公司吐露2021年报: 全年:效好36亿(YOY-1%),归母2.8亿(YOY-34%),扣非2.6亿(YOY-35%)Q4:效好12亿(YOY+7%),归母0.9亿(YOY-11%),扣非0.9亿(YOY-7%)分红:拟每10股派6元(含税),分红率33

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幼熊电器(002959):环比改善 希看惊醒

公司吐露2021年报:

全年:效好36亿(YOY-1%),归母2.8亿(YOY-34%),扣非2.6亿(YOY-35%)Q4:效好12亿(YOY+7%),归母0.9亿(YOY-11%),扣非0.9亿(YOY-7%)分红:拟每10股派6元(含税),分红率33%。

效好端:环比回暖,优于动业

效好添速环比持续改善。公司Q1-4效好添速别为23%/-26%/-6%/7%。自Q2后基数压力减幼,公司外现逐季回暖。

动业景气持续较矮,公司外现略优于动业。据奥维,厨幼动业全年零售额-14%,公司外现跑赢动业。

盈利端:净利率环比改善

全年:毛利率33%(YOY+0.4pct,较19年-1.5pct),净利率7.9%(YOY-3.8pct,较19年-2pct)。

Q4:毛利率30%(YOY+5.2pct),净利率7.6%(YOY-1.5pct,环比+0.8pct)。

全年毛利率在原质料压力下同比持平。俺们预计主因(1)20Q4基数矮(当季度已受原质料冲击),21Q4也以是鲜明同比回升;(2)公司自营占比升迁拉高毛利,但也拉高出售费用。全年出售费用率同比+3.3pct,较19年+0.6pct。

单季度看净利率维持环比向好趋势。自Q2首公司净利率持续环比升迁,可见公司经历产品布局调整等手腕渐渐消化原质料压力。

近期跟踪:修炼内功,希看惊醒

动业承压的一年来,幼熊别离进动了:

(1)事业部架构调整优化。2021年12月公司公告撤往原有的锅煲、电动电器事业部,添设婴童用品、零部件事业部;撤往原有的营运管理中间,新设数字化中间、动政服务中间。俺们认为优化后更得体公司品类拓张的战略决策。

(2)拟发可转债筹资不超5.7亿以新添产能。本次拟新添产能1311万台(原有3714万台),建设周期为30个月。

(3)推0.8-1.2亿元回购,用以股权激励/员工持股。公司3月发布回购公告,回购价不超过55元/股,约回购总股本0.93%-1.39%。

(4)设置产业基金探求上卑劣整符切吻契适合机会。公司3月公告拟与泓诺创投、泓诺兆峰共同设置5000万元产业基金,其中公司认缴4000万元。

公司在动业底部修炼内功,后续原质料等外部压力缓解后,有看深蹲首跳获更大弹性。

而今看,基数降矮下公司效好端压力也有所减缓。据魔镜数据,幼熊京东1-2月出售额同比+11%。

投资提出:买入评级。

虽短期疫情简略带来Q2受损,且4月亦存火灾对发货影响;但公司效好、利润率而今均已有向好趋势。关注公司后续原质料端的修复及动业景气的回暖。

考虑原质料价格短期仍持续居高,调整盈利展望,预计22-23年归母净利润3.6、4.3亿元(前值4.4、5.5亿元),同比+26%、+20%,对答PE19、16X。维持买入评级。

风险挑示

动业景气度不敷预期,新品类拓展不敷预期,原有品类添长放缓



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